Insights

Chaque mois, nous partageons les conclusions du comité d’investissement stratégique mensuel qui résume les vues d'Ostrum sur l’économie, la stratégie et les marchés. 

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Une situation inédite sur les marchés d’actions internationales La hausse des marchés d’actions internationales observée en 2023, et jusqu’à l’été, est essentiellement expliquée par l’expansion de multiples de valorisation des secteurs les plus spéculatifs. Le pic historique de concentration sectorielle induit est comparable à ceux qui ont précédé l’éclatement de la bulle TMT (Technologies – Media – Télécommunications) et la Grande Crise Financière (2008). Il en résulte un écart de croissance anticipé entre les secteurs les plus volatils et ceux les moins volatils, quatre fois supérieur à la moyenne historique. Dans un contexte économique qui ralentit, ces écarts historiques de valorisation et de croissance implicite en faveur d’un seul sous-segment du marché offrent des vraies alternatives relatives. Pour les investisseurs, les opportunités pourraient venir d’un rattrapage très significatif des secteurs défensifs, et également du style Value.

Le marché obligataire se compose de différents types de dettes, parmi lesquelles les dettes subordonnées. Il s’agit d’un actif obligataire dont le remboursement dépend de celui préalable des autres créanciers. Le titre est donc subordonné et, en contrepartie de ce risque supplémentaire, le rendement est plus élevé que celui servi aux autres créanciers. Ce segment offre un compromis en matière de rendement et de risque entre actions et obligations classiques seniors. La dette subordonnée financière est, notamment, émise en Europe par les banques, dont le cadre réglementaire s’est significativement renforcé ces dernières années. Elles ont pu augmenter leurs capitaux propres et, en même temps, renforcer leur qualité de crédit. En 2023, après un début d’année chahuté, le marché de la dette subordonnée reprend des couleurs. C’est actuellement une classe d’actifs attrayante, avec des rendements élevés pour des émetteurs généralement notés « Investment Grade ». C’est un marché caractérisé par un biais « euro », soutenu par des facteurs techniques favorables (cadre européen règlementaire) et un sentiment de marché qui s’est amélioré. Selon Ostrum Asset Management (Ostrum AM), la dette subordonnée est un instrument de diversification dans une allocation obligataire, offrant un rendement supplémentaire. Elle peut ajouter de la valeur dans une allocation responsable, car le marché de la dette subordonnée responsable est en expansion.

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La situation macroéconomique actuelle s’accompagne de plusieurs grandes questions : sommes-nous face à une récession ? Quelle sera sa sévérité ? Quel est le niveau de résilience de l’inflation ? Selon nous, l’inflation reste le sujet numéro un dans tous les esprits. Dans cet environnement, quelles stratégies pourraient être envisagées par les investisseurs ?

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Focus sur le marché du crédit, avec Philippe Berthelot, Directeur Credit & Monétaire (disponible à 3’19) Depuis octobre 2022, nous prévoyons que 2023 sera une « annus mirabilis » pour l’obligataire. En tant que spécialistes de la gestion obligataire, nous avions raison ! Pour l’instant, 2023 est une année merveilleuse, en particulier sur le marché du crédit.

Le mois de juin a été marqué par la surperformance des pays dits à « haut rendement », notamment notés « C », par rapport aux pays « Investment grade ».

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