Le mois de juin a été marqué par la surperformance des pays dits à « haut rendement », notamment notés « C », par rapport aux pays « Investment grade ».

La vue de la stratégie

Le mois de juin a été marqué par la surperformance des pays dits à « haut rendement », notamment notés « C », par rapport aux pays « Investment grade », comme le montre le graphique ci-dessous.

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Le rallye a été alimenté par trois catalyseurs :

  1. L’espoir d’un retour aux réformes structurelles pour des pays tels que le Nigéria, l’Argentine, l’Égypte ou la Türkiye ;
  2. Le déblocage au niveau des négociations de restructuration de la dette dans le nouveau cadre du G20.  La Zambie a enfin trouvé un accord pour restructurer 6,3 milliards de dollars de sa dette ;
  3. Une forte poussée de la part des multilatéraux et des créanciers privés d’introduire la nature et le climat dans la dette souveraine émergente. L’Équateur a conclu le 9 mai dernier le plus grand échange dette nature au niveau mondial d’un montant de 1,6 milliard de dollars.

Bien sûr, le principal catalyseur de la dette souveraine externe émergente reste la politique monétaire de la Fed qui est proche de la fin de son cycle. D’autre part, des doutes persistent sur la volonté de certains pays à renouer avec une orthodoxie économique. Néanmoins, les conditions sont désormais réunies afin de retrouver une croissance soutenable et inclusive. Les pays devront redoubler d’efforts pour convaincre les investisseurs de leur engagement, et permettre de soutenir le rallye.

  • Zouhoure Bousbih

    Zouhoure Bousbih

    Stratégiste pays émergents

La vue d’un gérant

Les fondamentaux économiques des pays ont été mis à rudes épreuves ces 2 dernières décennies. Longtemps impactés par la crise de 2008, les ratings souverains avaient néanmoins entamé depuis 2017 une belle progression… brutalement interrompue par le COVID 19. Mais après une telle correction, nous avons observé un nouveau rebond des notations dès début 2022.

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Nous pensons que cette tendance de fonds devrait se prolonger. La fin du cycle de hausse des taux de la Fed US serait même un facteur de soutien supplémentaire.

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Le PIB par tête des principaux pays émergents de notre univers d’investissement reflète bien cette tendance de fonds. Leur progression moyenne, depuis fin 2021 est de bon augure pour la classe d’actifs. Un développement inclusif et soucieux des défis climatiques est une condition nécessaire pour pérenniser cette tendance.

  • Sébastien Thénard

    Sébastien Thénard

    Gérant de portefeuille senior, dette émergente et FX

Momentum dans les EMD : (re)structuration, (re)notation et climat !

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Temps de lecture : 30 min.
INSIGHTS MARCHÉS
Le marché obligataire se compose de différents types de dettes, parmi lesquelles les dettes subordonnées. Il s’agit d’un actif obligataire dont le remboursement dépend de celui préalable des autres créanciers. Le titre est donc subordonné et, en contrepartie de ce risque supplémentaire, le rendement est plus élevé que celui servi aux autres créanciers. Ce segment offre un compromis en matière de rendement et de risque entre actions et obligations classiques seniors. La dette subordonnée financière est, notamment, émise en Europe par les banques, dont le cadre réglementaire s’est significativement renforcé ces dernières années. Elles ont pu augmenter leurs capitaux propres et, en même temps, renforcer leur qualité de crédit. En 2023, après un début d’année chahuté, le marché de la dette subordonnée reprend des couleurs. C’est actuellement une classe d’actifs attrayante, avec des rendements élevés pour des émetteurs généralement notés « Investment Grade ». C’est un marché caractérisé par un biais « euro », soutenu par des facteurs techniques favorables (cadre européen règlementaire) et un sentiment de marché qui s’est amélioré. Selon Ostrum Asset Management (Ostrum AM), la dette subordonnée est un instrument de diversification dans une allocation obligataire, offrant un rendement supplémentaire. Elle peut ajouter de la valeur dans une allocation responsable, car le marché de la dette subordonnée responsable est en expansion.
03/10/2023
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Toutes les semaines, retrouvez la revue des marchés et le thème de la semaine par nos experts : Axel Botte, Aline Goupil-Raguénès et Zouhoure Bousbih dans MyStratWeekly et son podcast.
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