MyStratWeekly – 27 mai 2025

Le thème de la semaine : Un budget BBB après la perte du AAA

• La dégradation de la dette américaine par Moody's à Aa1 devrait recentrer l'attention du marché sur les négociations en cours concernant le déficit, le "One Big Beautiful Bill" aggravant les risques budgétaires et créant une incertitude quant à la demande étrangère pour les bons du Trésor américain ;
• Les politiques fiscales actuelles devraient ajouter plus de 20 trillions de dollars à la dette nationale au cours de la prochaine décennie, le CBO prévoyant un déficit moyen d'environ 6 % du PIB, totalisant environ 22 trillions de dollars ;
• Le projet de loi fiscal proposé comprend des réductions permanentes des taux d'imposition, l'élimination temporaire des taxes sur les pourboires et les heures supplémentaires, ainsi qu'une augmentation de 4 billions de dollars du plafond de la dette ;
• Malgré la dégradation, la demande étrangère pour les Treasuries ne devrait pas s’effondrer, la liquidité et la sécurité de ces obligations demeurent inégalées sur le marché mondial. Cela étant, la remontée des rendements à long terme partout dans le monde intensifiera la concurrence entre les pays pour attirer l’épargne.

La revue des marchés : Tensions on global long-term rates

• Etats-Unis : le budget fait s’envoler les taux longs, entrainant une hausse mondiale des rendements ;
• Donald Trump ravive la guerre tarifaire menaçant l’Europe d’une taxe de 50 % dès juin ;
• Calme relatif sur le crédit et les dettes souveraines ;
• Les actions sous pression des tarifs en fin de semaine.

(Écouter) le podcast d’Axel Botte :

• Revue de la semaine – Tensions renouvelées sur les taux longs mondiaux ;
• Thème – Big Beautiful Bill, un budget BBB et la perte du AAA.

Le graphique de la semaine

Les rendements sont en hausse à l'échelle mondiale et il devient de plus en plus difficile pour les gouvernements d'attirer l'épargne. Cela est également vrai au Japon, malgré des excédents d'épargne significatifs dans l'économie. La Banque du Japon ne procède plus à des achats nets d'obligations d'État japonaises (JGB) et les pressions inflationnistes domestiques ont augmenté ces dernières années.

Dans ce contexte, les enchères obligataires attirent moins de demande, ce qui se traduit par des queues plus longues lors des transactions sur les obligations à long terme. La queue présentée dans le graphique ci-contre représente l'écart de rendement entre le rendement le plus élevé payé lors de l'enchère et la moyenne. Plus la queue est longue, plus l'enchère est difficile. La queue de la dernière vente d'obligations à 20 ans était remarquablement élevée, dépassant les 8 points de base.