Insights

Chaque mois, nous partageons les conclusions du comité d’investissement stratégique mensuel qui résume les vues d'Ostrum sur l’économie, la stratégie et les marchés. 

La Banque centrale européenne a annoncé une hausse de 75 points de base de son taux de facilité de dépôt le 8 septembre 2022, après une première hausse de 50 points de base en juillet. Ces hausses pourraient être une opportunité pour les investisseurs en fonds monétaires qui bénéficient à présent de taux positifs après plusieurs années de taux négatifs.

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Il y a, à notre sens, une déconnexion majeure entre le degré de pessimisme extrême des marchés et les fondamentaux qui, s’ils se détériorent, nous conduisent à anticiper une tendance beaucoup moins catastrophique. Nous nous attendons, en effet, à ce que les fondamentaux de crédit des entreprises continuent de s'éroder, sans que cela soit dramatique pour autant, grâce à des bilans actuels solides. Beaucoup de mauvaises nouvelles intègrent déjà les valorisations du marché du crédit – de visu  très bon marché, compte tenu des fondamentaux et des défauts qu’elles infèrent. Il convient de situer ces niveaux dans un contexte de récession proche (estimée vers le T4 2022/T1 2023), caractéristiques d’un soft landing plus que d’un atterrissage brutal de l’activité économique.

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On a tendance à négliger les risques que posent les déséquilibres macroéconomiques de la Chine, et notamment ceux de son secteur immobilier. Depuis quelques jours, les acheteurs chinois frustrés ont cessé le remboursement de leurs prêts hypothécaires car les projets étaient inachevés. Cela intervient au moment où les promoteurs immobiliers , criblés de dette, sont sous pression financière. Les craintes d’une crise financière en Chine ont été ravivées, qu’en est-t-il vraiment ?

Après l’enquête PMI-Markit et l’IFO la semaine dernière, c’est au tour de l’enquête de la Commission européenne de fortement se dégrader en juillet et d’accroître ainsi le risque de récession en zone euro. L’indice du sentiment économique a chuté de 4,5 points sur le mois pour devenir inférieur à sa moyenne de longue période (100 sur le graphique) et s’établir à un plus bas depuis 17 mois.

Selon l’estimation rapide d’Eurostat, l’inflation en zone euro atteint un nouveau plus haut historique en juillet : 8,9 % après 8,6 % en juin. Il en est de même pour l’indice sous-jacent (qui exclut les éléments volatils de l’énergie et de l’inflation) : 4 % en juillet contre 3,7 % en juin, bien au-dessus de la cible de 2 % suivie par la BCE. Le consensus tablait sur une hausse moins importante (8,.7 % pour le global et 3,9 % pour le core).

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La croissance de la zone euro s’est accélérée au deuxième trimestre à 0,7 % sur le trimestre après 0,5 % au premier trimestre (0,6 % lors de la précédente publication). L’acquis de croissance pour 2022 est de 3 %. Le détail par composante n’est pas publié lors de cette estimation préliminaire. En revanche, les chiffres disponibles montrent une situation très hétérogène entre les pays.

Le rebond plus fort qu’attendu du PIB français au 2e trimestre est à relativiser : + 0,5 %, après une contraction de 0,2 % au premier trimestre et une hausse attendue par le consensus de 0,2 %.

La confiance des ménages américains mesurée par le Conference Board a nettement baissé en juin (98,7 contre 103,2). Elle se rapproche de sa moyenne de longue période.