L’Amérique latine est la région la mieux positionnée pour bénéficier de la fin (proche) du cycle de resserrement monétaire de la Fed.

Vues sur les marchés

La fin (proche) du cycle de resserrement monétaire de la Fed est un catalyseur important pour les marchés émergents, notamment pour l’Amérique latine.

Des taux d’intérêt réels positifs et attractifs.

Les devises de la zone bénéficient de taux réels positifs, comme le montre le graphique ci-dessous.

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Amélioration des perspectives de croissance

La hausse des cours des matières premières a permis d’amortir les hausses de taux agressives sur l’activité, permettant à l’Amérique latine d’enregistrer une croissance de 4 % en 2022. La croissance devrait ralentir en 2023 à 1,6 %, mais décélère moins que prévue sur le T1. Toutefois, l’inflation, notamment l’inflation sous-jacente reste élevée ce qui devrait amener les banques centrales à rester vigilantes. La faiblesse du dollar et la reprise de la Chine, tirée par la consommation, sont des catalyseurs pour une hausse des prix des matières premières, dont devrait bénéficier les pays producteurs et exportateurs de la région.

Une orthodoxie économique gagnée

La région a renforcé son orthodoxie économique (sauf l’Argentine). Les Banques centrales de la région sont crédibles en poursuivant des politiques monétaires de ciblage de l’inflation, les déficits courants ne sont pas excessivement larges, et la dette publique est essentiellement en devises domestiques, plutôt qu’en dollar. Les réserves internationales sont solides. L’Amérique latine est donc mieux armée pour faire face aux chocs externes.

Réduction du risque politique

La réduction du risque politique a contribué à l’amélioration du sentiment des investisseurs, notamment vis-à-vis du Brésil, Colombie et Chili. Les investisseurs internationaux apparaissent moins inquiets sur les risques politiques sur ces trois pays, qu’ils n’ont été quelques mois plutôt.

  • Zouhoure Bousbih

    Zouhoure Bousbih

    Stratégiste pays émergents

Stratégies d’investissement sur la dette émergente

Les taux locaux brésiliens et mexicains offrent les meilleures opportunités d’investissement avec des rendements réels et nominaux élevés et des cycles de baisse des taux à venir.

Fin du cycle de hausse des taux

Au Brésil, après un relèvement des taux directeurs de 11.75% entre mars 2021 et septembre 2022, la banque centrale devrait baisser ses taux dès le 3e trimestre 2023. Au Mexique, après une hausse de 7.25% depuis juin 2021, le cycle de resserrement monétaire touche à sa fin (taux terminal proche de 11.50%) et des baisses de taux sont attendues dès 2024.

Les hausses de taux au Brésil et au Mexique ont été les plus agressives dans l’univers EM, comme le monde le graphique ci-dessous.

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Le processus de désinflation est engagé

Au Brésil, l’inflation globale est inférieure à 5%, après un point haut à 12 % en juin 2022. Au Mexique, le processus de désinflation émerge alors que l’inflation est retombée sous les 7 %, après un pic à 8,7 % en septembre 2022.Les taux réels brésiliens et mexicains sont positifs et parmi les plus élevés au sein des pays émergents.

Appréciation des devises « Latam » face au Dollar

Le peso mexicain et le réal brésilien devraient continuer de bénéficier de taux réels positifs, de flux d’investissement élevés (à un niveau historique au Mexique), de comptes externes robustes et du retour des investisseurs étrangers sur la dette locale. En effet, la détention des bonds locaux brésiliens et mexicains par les étrangers est faible, historiquement.

Les risques idiosyncratiques sont déjà intégrés dans les courbes de taux locaux.

Au Brésil, le principal risque est lié à l’incertitude sur la trajectoire fiscale et le plafonnement des dépenses. Au Mexique, il n’y pas de risque spécifique avant les élections présidentielles de 2024.

Achevé de rédiger le 24/04/2023

  • Clothilde Malaussène

    Clothilde Malaussène

    Gérante Senior, Dette Émergente et FX

Focus sur l’Amérique latine

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