MyStratWeekly – 10 juin 2025

Le thème de la semaine : Obligations souveraines : les pays périphériques vont continuer de surperformer les pays core et semi core

• Un virage à 180 degrés s’est opéré dans la zone euro. Les pays périphériques bénéficient d’une croissance plus robuste et d’une nette amélioration de leurs finances publiques contrastant avec la croissance plus réduite et la hausse des déficits budgétaires dans les pays core et semi core. L’Irlande, le Portugal, la Grèce et l’Italie sont en surplus primaire ;
• En Allemagne, la réforme du frein à la dette et le plan d’infrastructures vont se traduire par une nette hausse du déficit public à partir de 2026 (à 3,6 % puis 4,2 % en 2027 selon la Bundesbank) et une hausse du ratio dette sur PIB à 66,1 % en 2027 (contre 62,5 % en 2024) ;
• Les plus fortes émissions allemandes contribueront ainsi à resserrer les spreads périphériques. Ils devraient en outre se resserrer davantage en raison de la poursuite de l’amélioration de leurs finances publiques, de l’accélération des versements de NextGenerationEU et des stratégies de portage des investisseurs ;
• Ils devraient également bénéficier de l’afflux d’investisseurs étrangers qui délaissent les actifs américains en raison des craintes concernant les politiques de Trump : guerre commerciale et surtout forte aggravation du déficit public US ;
• Le spread italien devrait converger au cours des prochains mois vers le spread français compte tenu des tensions probables sur ce dernier durant l’automne, lors des discussions sur le budget 2026, et du resserrement du spread italien en raison de la stabilité politique et de la volonté du gouvernement de ramener le déficit sous les 3 % du PIB en 2026.

La revue des marchés : Les marchés ignorent les signaux de faiblesse à court terme

• Etats-Unis : les créations d’emploi à 140k en mai, mais la baisse du taux de participation inquiète ;
• La BCE estime que la fin du cycle monétaire approche ;
• Le 10 ans américain oscille autour de 4,50 % ;
• Les actifs risqués restent bien orientés.

(Écouter) le podcast d’Axel Botte et d’Aline Goupil-Raguénès :

• Revue de la semaine – L’optimisme revient sur les marchés malgré les signaux contradictoires sur le marché du travail américain, la BCE estime que le cycle monétaire touche à sa fin ;
• Thème – Dette souveraine : les pays périphériques vont continuer de surperformer les pays core et semi core.

Le graphique de la semaine

Les annonces de plans de licenciements semblent s'accélérer aux Etats-Unis depuis le début de l'année. Ces annonces mensuelles totalisent régulièrement plus de 90k alors que la moyenne se situait autour de 60k depuis 2023. Les licenciements publics initiés par le DOGE laissent place progressivement aux réductions d'effectifs dans le secteur privé. Le secteur des services connait une hausse des restructurations, notamment la distribution. Les coupes budgétaires dans l'éducation et le milieu associatif impliquent aussi des pertes d'emplois. Parallèlement, les annonces de plans d'embauches diminuent passant sous le niveau des licenciements.