Regards croisés – 1 question, 3 experts : 2024, quelles stratégies pour reprendre de la duration?

2024, quelles stratégies pour reprendre de la duration ?

Les stratégies crédit, une opportunité pour reprendre de la duration

Le crédit Investment Grade regorge d’atouts dans le contexte macroéconomique actuel.

Deux facteurs peuvent impacter les spreads sur longue période : la robustesse du cycle économique et le taux de défaut. L’absence de récession prévue en zone euro pour 2024, les fondamentaux des entreprises toujours  solides et des anticipations par le marché de taux de défaut excessives par rapport à ceux anticipés par Ostrum AM (qui table plutôt sur 3,5 % sur le High Yield, bien en deçà de la moyenne historique) constituent un facteur de soutien pour les spreads de crédit.

Moins vulnérable à une croissance atone que d’autres classes d’actifs et sans problématique de refinancement à venir, le crédit Investment Grade offre actuellement un couple rendement-risque intéressant. Le repricing observé sur les taux souverains allemands depuis le début de l’année 2024 sur fond de publications macroéconomiques robustes aux États Unis et en ligne en Europe, redonnent des couleurs aux stratégies de portage.
Ces dernières offrent un coussin de protection significatif en cas de volatilité, tout en étant exposées, en ce qui concerne les stratégies Crédit à duration d’Ostrum AM, à une duration moyenne de 4,5 (pouvant aller jusqu’à 7).

Alors que les cycles de hausse de taux sont bel et bien terminés et que se profile un pivot au niveau des politiques monétaires, une exposition au crédit avec une duration plus longue permet de cristalliser les conditions actuelles, tout étant positionné sur une classe d’actif qui bénéficiera à plein d’un cycle de baisse des taux.

Dette souveraine émergente : un niveau de portage attractif

La dette émergente, en particulier la dette externe, apparait comme un support d’investissement à privilégier pour tous ceux qui, comme nous, recherchent des stratégies de duration.

Indiscutablement, le prochain  mouvement de la Fed sera une baisse, ce qui devrait amener l’ensemble de la courbe des taux US à des niveaux inférieurs. La partie taux US de la dette externe, dont la duration est de 6,5,  bénéficiera donc de ce mouvement.

L’univers de la dette externe est composé pour moitié de pays IG dont les spreads se sont certes déjà bien resserrés. Néanmoins, aucune raison ne pousse à ce qu’ils se dégradent : la croissance reste bien orientée (Brésil, Mexique, Inde), à minima stabilisée (Chine), les métriques de crédit (déficits budgétaire, compte courant, réserves de change…) se sont considérablement améliorées, tandis que les Banques centrales de ces pays ont clairement gagné en crédibilité. Les pays HY, quant à eux, doivent être appréhendés avec plus de prudence, mais le soutien des institutions supranationales comme le FMI et le niveau de portage associé devraient permettre d’éviter une forte dégradation. Des opportunités persistent : Argentine, Costa Rica…

Autre point positif pour 2024 : l’appel au marché des pays émergents pour financer leur dette externe (en net) devrait être très limité.  

Seule ombre au tableau :  l’absence de flux d’investissement depuis plusieurs mois, une tendance qui néanmoins contraste avec le succès récent du marché primaire.

Et surtout avec un YTM* de 8 %, le carry de la dette émergente souveraine est très attractif !

* YTM: Yield to Maturity, brut.

Investir durablement : concilier performance et engagement

Investir dans des obligations durables ne se résume pas à un simple choix financier. C'est l'opportunité d'allier performance et engagement pour un monde meilleur.

Performance, car avec des taux plus hauts, les actifs obligataires sont bien positionnés pour offrir des rendements attractifs aux investisseurs et les obligations durables ont historiquement affiché des performances comparables aux obligations traditionnelles, tout en contribuant activement à la protection de l'environnement, avec un impact social positif.

Le marché des obligations durables est en pleine expansion, stimulé par la demande croissante des investisseurs et l'empressement des émetteurs à s'y positionner. Cette croissance répond notamment aux besoins massifs de financement de la transition énergétique pour atteindre la neutralité carbone d'ici 2050. Le programme Next Generation EU illustre également le fort soutien politique à la finance durable. La prise de conscience croissante de la nécessité d'agir pour la planète s’accompagne d’un contexte réglementaire de plus en plus favorable à l'investissement durable, tel que le nouveau standard européen des obligations vertes (EUGBS).

Dans le contexte actuel de marché, où les investisseurs affichent plus d’appétit pour acheter de la duration, les stratégies d’obligations durables nous semblent pleinement adaptées. C’est le cas de Climate and Social Impact Bond d’Ostrum AM, qui offre une gestion dynamique de la duration dans une fourchette [5 ; 10] ans**. Ostrum AM est l'un des leaders mondiaux en obligations durables avec 35 Mds € investis.

** Règles de gestion internes