Actions internationales : Retour de la diversification
La dynamique des marchés actions des dix dernières années, et plus particulièrement l’environnement post-Covid, ont été caractérisés par la très forte concentration des performances. Sur les marchés internationaux, la notion même de surperformance est désormais étroitement liée à la surpondération des marchés américains et, notamment, à la surpondération des grandes valeurs technologiques. Sous un autre angle, cette polarisation s’est aussi traduite par des sous-performances historiques des segments de petites et moyennes capitalisations et des indices équipondérés.
Mais les performances sont intrinsèquement liées aux flux. S’arrêter au constat des écarts de performance revient à ignorer un positionnement de la part des investisseurs internationaux qui est devenu lui aussi très concentré. De surcroit, cette polarisation est amplifiée par la domination des flux passifs, ancrés sur la capitalisation boursière comme seul signal d’investissent, c’est-à-dire de manière agnostique aux fondamentaux et au risque. Les fortes rotations depuis le début de l’année mettent en évidence les risques associés aux excès de concentration atteints et l’importance, pour chaque investisseur, de repenser de manière active ses besoins de diversification.
Nous insistons depuis quelque temps sur l’importance d’avoir un regard relatif des marchés actuels, plutôt que directionnel. Malgré des niveaux de valorisation absolus élevés, plusieurs écarts entre différents secteurs et régions du marché sont historiquement attractifs. Alors que l'économie mondiale, et les marchés, recherchent un rééquilibrage, les segments plus délaissés ces dernières années, tels que l’Europe, l’Asie, les valeurs domestiques ou les secteurs moins volatils, reviennent sur le devant de la scène.
Actions Euro / Europe : Hausse limitée des valorisations à court terme malgré une amélioration attendue en 2026
Les marchés boursiers de la zone euro ont repris leur tendance haussière en 2025 après plus de six mois de consolidation. Cinq ans après la fin de la crise Covid, ils sont en hausse de 89 %, dont 49 % (soit + 18 % par an) au cours des trois dernières années. L’effondrement de 12 % qui a suivi le "jour de la libération" (D. Trump) s'est rapidement inversé, et les marchés se situent désormais à plus de 5 % au-dessus des niveaux observés à fin mars.
Réalisé dans un contexte de fondamentaux économiques médiocres et d'incertitude politique accrue, ce mouvement haussier de 14 % en 2025 a de quoi surprendre. À notre avis, les marchés ont réagi à la probabilité croissante d'un contexte plus favorable pour l'Europe en 2026, en raison notamment de la baisse des taux d'intérêt, de la baisse des prix du pétrole, du soutien budgétaire en Allemagne et des espoirs de plans de relance en Chine, mais aussi à un mouvement de réallocation vers la classe d'actifs des actions européennes après des années de désintérêt de la part des investisseurs.
La forte tendance haussière en 2025 en zone euro / Europe se résume à une nette surperformance des entreprises domestiques par rapport aux entreprises internationales. Elle masque ainsi de grandes divergences en termes de secteurs, de pays et de thèmes. Par exemple, les banques ont progressé de 42 %, tandis que les biens de luxe ont chuté de 14 %. L'Allemagne est en hausse de 20 %, tandis que les Pays-Bas ne progressent que de 7 %. Enfin, les titres faiblement valorisés ont progressé de 12 % contre seulement 1% pour les valeurs de croissance. Même au sein des secteurs, dans le domaine des biens d'équipement, les équipements électriques ont progressé de 8 % et la défense de 45 %.
Chez Ostrum AM, nous reconnaissons la possibilité d'une amélioration progressive en 2026 en zone euro / Europe. Cependant, nous restons prudents sur les actions pour les mois d'été. L'incertitude politique et économique reste élevée, les bénéfices vont probablement continuer de se contracter en Europe pour la troisième année consécutive et l'élan économique positif aux États-Unis devrait finalement s'estomper. Bien que les évaluations soient attractives par rapport à celles en vigueur aux États-Unis, elles sont de retour à leur plus haut niveau de 10 ans.
Actions Asie : L'« Avantage Local »
Les marchés asiatiques ont vu de forts mouvements liés aux thèmes de l’Intelligence Artificielle, la Défense et des Métaux depuis le début de l'année. Bien que cela ait créé des distorsions à court terme, nous constatons que les investisseurs s'intéressent aux arguments domestiques. Au-delà de la géopolitique et des droits de douane, des opportunités se distinguent.
L'Asie possède un « avantage local »: 70 à 90 % des revenus de pays comme l'Indonésie, les Philippines, la Thaïlande, la Chine, l'Inde, Hong Kong et la Malaisie proviennent du marché intérieur, offrant une résilience aux incertitudes mondiales. La finance, l'e-commerce et les services publics profitent de cette dynamique, contrairement à la technologie, plus sensible à l'international.
L'Asie est un marché de premier plan, et des millions de personnes vont rejoindre la classe de consommateurs dans les années à venir, en particulier en Asie du Sud-Est. Les stratégies « Chine + 1 », le "friend-shoring" et les accords commerciaux favorables tels que la zone de libre-échange de l'ASEAN (AFTA) remodèlent le paysage économique. Leader des métaux critiques, l'Asie est bien positionnée face à la demande mondiale.
Chez Ostrum AM, nous cherchons des créateurs de valeur nationaux ainsi que des opportunités dans le domaine de la technologie. Nous appliquons un système de classification unique, qui prend en compte le stade du cycle de vie de chaque entreprise, ce qui nous permet d'adapter les critères financiers et les attentes de rendement en conséquence. La gestion active nous permet de gérer les distorsions du marché et de positionner les portefeuilles afin de capitaliser sur les opportunités à long terme en Asie.
