Ce dimanche a débuté le 20e Congrès national du Parti communiste chinois, dont l’ouverture a été marquée par le discours de Xi Jinping dans un contexte domestique et international très tendu. La politique « zéro-Covid » est de plus en plus contestée en interne, le chômage des jeunes est à plus de 20 %, un plus haut historique, sur fond de crise immobilière.
Le 20e Congrès national du parti communiste chinois, maintient le cap définit par Xi Jinping.
Le président chinois qui devrait entamer un troisième mandat à la tête du pays a également haussé le ton au sujet de Taiwan, n’hésitant pas à indiquer « qu’il n’excluait pas de reprendre Taiwan par la force ».
Les 5 points à retenir du discours de Xi Jinping :
- La croissance reste la priorité. Les autorités chinoises privilégient la qualité à la quantité : cela implique donc un changement structurel significatif qui se traduit par des nouveaux moteurs de la croissance chinoise, à savoir les technologies émergentes et vertes, au détriment de l'investissement lourd en infrastructures et immobilier. En revanche, la stratégie « zéro-Covid » est maintenue ce qui devrait continuer de pénaliser l’activité chinoise.
- La « prospérité commune » maintenue, mais un assouplissement sur l'immobilier qui devrait se traduire par un soutien renforcé. Jusqu’à présent, les mesures de soutien sur l’immobilier consistaient à assurer que les projets soient terminés pour les remettre aux acheteurs. Il est probable que les mesures soient élargies aux promoteurs immobiliers.
- Renforcer le développement technologique du pays comme solution aux problèmes structurels du pays. La population chinoise vieillit rapidement, les gains de productivité se feront par le biais de la technologie. La « circulation duale » est le moyen d’y parvenir, c’est-à-dire que la Chine restera ouverte pour importer les matériaux nécessaires à son essor technologique.
- Transition verte: « construction avant destruction », une approche pragmatique qui consiste à renforcer les investissements dans les technologies vertes pour délaisser les anciennes sources d'énergie polluante. La crise énergétique en zone euro, accélère les investissement dans le secteur des énergies vertes.
- Politique démographique : Incitations à encourager les naissances en baissant les impôts, horaires flexibles par les employeurs...
Sur la dynamique d’activité de court terme, les espoirs de voir un assouplissement de la politique de « Zéro-Covid » ont été douchés rapidement. Pas de changement dans la politique économique chinoise à l’image de la décision de la PBoC, de ce matin, de garder son taux d’intérêt de sa facilité de prêt à 1 mois inchangé à 2,75 %.
La décision de la PBoC a été vraisemblablement motivée par la pression que subit le yuan liée au renforcement du dollar. D’autre part, le maintien de la politique « Zéro-Covid » bloque le canal de transmission de la politique monétaire.
Le maintien de la politique « Zéro-Covid » risque de pénaliser négativement le sentiment des investisseurs sur les actifs financiers chinois.
En conclusion, le risque sur la croissance chinoise reste élevé. Le consensus Bloomberg prévoit une croissance de 3,3 % pour 2022, bien loin de l’objectif de croissance fixé à 5,5 % cette année. L’Insee chinois a reporté à la dernière minute la publication du PIB du T3, de la kyrielle d’indicateurs conjoncturels pour le mois de septembre et ceux du commerce extérieur qui devaient être publiés ce week-end, sans donner d’autres explications, probablement pour ne pas interférer avec le Congrès. En conclusion, il n’y a pas d’impulsion à attendre du côté de la Chine.
En termes de stratégie d’investissement, le maintien de la politique « Zéro-Covid » devrait continuer de peser négativement sur le sentiment des investisseurs et sur les actifs financiers chinois.
Les indices boursiers CSI 300, proxy de l’économie domestique, et Hang Seng ont baissé de l’ordre de 0,5 % en performance journalière, reflétant les craintes sur les perspectives de croissance chinoise. À noter, la baisse de l’indice MSCI Asie de - 1 %. Les récentes mesures américaines pour interdire les exportations de technologie américaine vers la Chine devraient continuer à apporter de la volatilité sur les actions du secteur.
Le marché du « High Yield » chinois est resté sous tension, à l’image du rendement OAS de l’indice Bloomberg USD « High Yield » qui reste sur des niveaux élevés à 21,82 %, malgré les différentes mesures qui avaient été mises en place par les autorités pour tenter de stabiliser le secteur. Un élargissement des mesures de soutien au secteur vers les promoteurs immobiliers pourrait faire baisser les rendements.
Sur le yuan, l’élargissement du différentiel de taux d’intérêt avec les États-Unis sur des niveaux historiquement bas est source de pression pour la devise chinoise, malgré les tentatives des autorités pour stabiliser le yuan contre dollar.
Sur les taux locaux chinois, la PBoC fait une pause sur sa politique d’assouplissement monétaire. Les points bas sont passés sur les taux d’intérêt domestiques chinois.
