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Stratégie Hebdo

Les marchés suspendus à la situation iranienne

05/09/2018

• Les Etats-Unis menacent de sortir de l’accord sur le nucléaire iranien
• Le pétrole remonte à 70$ (WTI)
• Le FOMC tolèrera un surcroît d’inflation à l’instar de la BoE
• Neutralité sur les taux
• Ecartement des spreads de crédit (financières) et sur les émergents

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La Fed va enfoncer le clou

05/02/2018

• Draghi et Carney attentistes avant le FOMC
• La neutralité privilégiée sur les taux
• Un dollar faible serait un mauvais signal
• Profiter de la volatilité sur le BTP
• Les spreads de crédit se stabilisent, la volatilité des actions rechute

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Draghi a l’occasion de temporiser

04/24/2018

• Divergence des volatilités taux et actions aux Etats-Unis
• Biais acheteur tactique sur le T-note, neutralité sur le Bund
• Ecartement des spreads périphériques après les adjudications espagnoles
• Stabilité des spreads de crédit IG et high yield
• Spreads émergents sous 300pb malgré les tensions internationales

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Les tensions internationales s’accroissent

04/10/2018

• Divergence des volatilités taux et actions aux Etats-Unis
• Biais acheteur tactique sur le T-note, neutralité sur le Bund
• Ecartement des spreads périphériques après les adjudications espagnoles
• Stabilité des spreads de crédit IG et high yield
• Spreads émergents sous 300pb malgré les tensions internationales

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Powell monte les taux comme prévu… les marchés tanguent

03/26/2018

- La Fed monte ses taux, relève sa projection d’inflation
- Les spreads de crédit s’écartent sur fond de baisse des actions
- Neutralité sur les taux en fin de trimestre
- La note de l’Espagne relevée à A- par S&P

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Jerome Powell entre en scène

03/20/2018

- Les marchés de taux volatiles avant le FOMC
- Tensions sur les spreads courts sur le dollar
- Neutralité recommandée sur le Bund et le T-note
- Moody’s maintient la note de l’Italie, malgré le contexte politique

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La BCE modifie sa communication sur le QE

03/13/2018

- États-Unis : croissance forte mais déséquilibrée
- L’emploi américain en hausse de 313k en février
- La BCE exclut une nouvelle hausse du QE
- Neutralité sur les taux en zone euro et aux Etats-Unis
- Les BTPs italiens ignorent le risque politique

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Les marchés sans réaction après le choc politique en Italie

03/07/2018

- Réaction limitée des marchés au résultat des élections italiennes
- Le Bund et le T-note proches de leurs valeurs d’équilibre
- BCE, BoJ : statu quo attendu cette semaine
- Neutralité directionnelle sur les taux
- Préférer l’Espagne et le Portugal à l’Italie

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Le T-note se tend, signes de faiblesse sur le high yield

02/13/2018

- Les actions américaines baissent de 10% depuis fin janvier
- Le 10 ans américain poursuit sa hausse vers 2,90%
- Les emprunts périphériques épargnés par la volatilité
- Neutralité sur le T-Note ; vendre le Bund et le Gilt
- Le high yield et les émergents s’écartent

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Les tensions s’accumulent sur les taux américains

02/06/2018

- Le T-note touche 2,85%, Le Bund se maintient au-delà de 0,70%
- Croissance de l’emploi solide aux États-Unis
- L’embellie se poursuit en zone euro (2,7%a au 4T17)
- Conserver un biais vendeur sur les principaux marchés de taux
- Les spreads souverains et de crédit sont stables, les marchés synthétiques se dégradent

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La correction des taux s’amplifie

01/30/2018

- La faiblesse du dollar s’étend sur fond de dégradation des fondamentaux externes
- La croissance à 2,6%ta au 4T17 grâce à une consommation des ménages soutenue
- Draghi maintient la politique monétaire inchangée
- Le Bund au plus haut depuis 2015
- L’Espagne et le Portugal se resserrent

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La note de l’Espagne relevée, le crédit se resserre

01/23/2018

- Les taux américains au plus haut depuis 2014
- Shutdown du gouvernement américain
- La BCE fera patienter les marchés
- Neutralité tactique sur le T-note, biais vendeur de Bunds
- Fitch note l’Espagne A-, le spread sous 90pb
- Nette surperformance du crédit

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Le risque paye, sur fond de baisse du dollar

01/16/2018

- États-Unis : la consommation porte la croissance au 4T17
- Les déficits jumeaux pèse sur le dollar
- Allemagne : surplus budgétaire d’1.2pp de PIB en 2017
- Maintenir un biais vendeur sur le T-Note et le Bund
- Les périphériques en forte demande
- Surperformance du high yield et des émergents

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Début d’année très favorable au risque

01/09/2018

- La croissance reste robuste aux États-Unis comme en zone euro
- L’inflation ressort à 1,4% en décembre
- Biais vendeur sur le T-note, tendance à l’aplatissement du 2-10 ans
- Surperformance du high yield et des marchés émergents

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Neutralité sur les taux en fin d’année

12/19/2017

- Fed : trois hausses probables en 2018
- BCE : inflation à 1,7% en 2020, suspense sur la fin du QE
- Aplatissement des courbes
- Neutralité conservée sur le Bund et T-note
- Fitch relève la note du Portugal

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Fed : hausse des taux cette semaine

12/12/2017

- Le Bund de nouveau sous 0,30%
- La Fed va relever son taux de 25pdb
- Tensions de fin d’année sur le financement en dollars
- Neutralité directionnelle pentification du 10-30
- Les Bonos sous-performent

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Maintien de la neutralité en duration

12/05/2017

- Croissance revue en hausse aux États-Unis
- La hausse de l’Eonia laisse perplexes les intervenants
- Maintien de la neutralité sur le Bund et le T-note
- Surperformance des souverains et du crédit

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Neutralité sur les taux

11/28/2017

- La croissance doit permettre de réduire les créances douteuses
- Poursuite de l’aplatissement des courbes de taux
- Neutralité sur les marchés de taux
- Rester à l’écart du rally de l’OAT

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Repli sur les taux, prises de profit sur le high yield

11/21/2017

- Poursuite de l’aplatissement sur les Treasuries
- États-Unis : inflation à 2%, conjoncture robuste
- Neutralité sur le Bund et le Tnote
- Écartement des spreads de crédit

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Reflux des marchés d’actifs risqués

11/15/2017

- Croissance robuste aux États-Unis et en Europe
- Le prix du pétrole proche de son pic ?
- Biais vendeur sur les taux allemands
- Prises de profits sur le high yield

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Powell assurera la continuité

11/07/2017

- Powell prochain Président de la Fed
- Croissance robuste en Europe comme aux États-Unis
- Biais vendeur sur le Bund, achat de T-Note
- Surperformance du crédit

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Draghi prolonge la fête

10/31/2017

- BCE : 9 neuf supplémentaires à 30mds € mensuels
- Le PIB américain à 3%Ta grâce à l’investissement
- Neutralité sur le Bund, biais acheteur sur le T-note
- S&P relève la note de l’Italie, les spreads à 150pdb

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La BCE pourrait étendre le QE de 9 mois

10/17/2017

- Repli des taux vers 0,40% sur le Bund
- BCE : extension de 9 mois du QE à 30mds € maximum
- Neutralité sur le T-Note et le Bund, prudence sur le Gilt
- Neutralité recommandée sur l’Italie et l’Espagne

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Le risque catalan contenu jusqu’ici

10/10/2017

- Sommets à 0.50% sur le Bund et 2,40% sur le T-Note
- Le marché du travail américain toujours robuste
- Neutralité sur le Bund, la BCE se veut prudente pour 2018
- Contagion limitée du risque catalan

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Zone euro entre croissance et risque catalan

10/03/2017

- Pentification des courbes de taux
- Le vote catalan ravive le risque politique européen
- Élargissement des spreads espagnols
- Neutralité recommandée sur les taux

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La Fed infléchit sa politique

09/27/2017

- Fed : décision totalement conforme aux attentes
- Aplatissement de la courbe aux États-Unis, hausse probable en décembre
- Brexit : May rattrapée par la réalité
- Biais vendeur sur le Bund, acheteur de T-Note

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Yellen arrête la peinture

09/19/2017

- Retournement du marché de taux : le Bund vers 0,45%
- La Fed amorcera cette semaine la réduction de son bilan
- Fort resserrement des spreads portugais après le relèvement de sa note par S&P

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Draghi prolonge le suspens

09/12/2017

- La BCE réduit ses projections d’inflation
- Le QE probablement modifié en octobre
- Le 10 ans allemand oscille autour de 0,35%, le T-note vers 2,10%
- Les spreads souverains inchangés après la BCE

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BCE : exercice de communication délicat

09/06/2017

- Absence totale de volatilité sur les marchés malgré les risques multiples
- Croissance soutenue aux États-Unis (3% au 2T17)
- BCE : annonce du tapering en octobre
- Neutralité sur les marchés de taux
- Le spread italien à 10 ans repasse sous 170pdb

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Le risque de shutdown aux Etats-Unis revient

08/29/2017

- Draghi, Yellen évitent tout signal de politique monétaire
- Le risque de shutdown est prédominant
- Nombreuses incertitudes quant à la réforme fiscale à venir

 

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Repli des taux avant Jackson Hole

08/22/2017

- Les taux obligataires en baisse de 10pdb depuis fin juillet

- Yellen, Draghi attendus à Jackson Hole

- Neutralité directionnelle, maintien des positions en spreads souverains

- Légère sous-performance du crédit face aux taux allemands

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Draghi attend l’automne

07/25/2017

- Draghi manie l’ambigüité et attend l’automne
- Le FOMC devrait indiquer le début de normalisation cette semaine
- Neutralité sur les taux euro et Treasuries, biais vendeur sur les Gilts
- Fort resserrement des spreads italiens et espagnols

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La détente des taux profite aux actifs risqués

07/18/2017

- Yellen sans surprise devant le Congrès
- Détente du 10 ans américain vers 2,30%
- La BCE reportera à septembre toute annonce d’ajustement monétaire

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La correction des Banquiers centraux

07/11/2017

- Correction sur les marché de taux : le Bund vers 0,55%
- Croissance toujours bien orientée aux États-Unis
- Janet Yellen s’exprime devant le Congrès cette semaine
- Neutralité directionnelle, biais à l’aplatissement du 10-30 aqns en euros

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Inflexion dans le discours des Banques centrales

07/04/2017

 - BCE : réduction probable du QE à partir de janvier
 - Tolérance accrue à la baisse de l’inflation pétrolière
-  BoE : relèvement du buffer de capital, hausse des taux probable cette année
-  Légère surexposition au Bund, neutralité sur les Treasuries

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Forte tendance à l’aplatissement

06/27/2017

- Croissance bien orientée en zone euro mais inflation de juin probablement en baisse
- Positionnement acheteur sur le Bund, probables tensions sur les swap spreads en fin de semestre
- Rally sur le crédit, valorisations élevées sur le high yield

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La Fed change de cap

06/20/2017

- La Fed relève son taux à 1,25%
- Le bilan va baisser à partir d’octobre
- Neutralité sur les taux, l’aplatissement prévaut

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Fed : le discours plus important que la hausse

06/13/2017

- Draghi abaisse l’inflation anticipée à 1,3 % l’an prochain
- La Fed devrait relever son taux cette semaine
- Neutralité sur les taux avant le FOMC
- Resserrement des spreads souverains, stabilité du crédit

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La BCE va amender sa forward guidance

06/07/2017

- États-Unis : le manque de main d’oeuvre qualifiée freine la hausse de l’emploi
- Le chômage américain à 4,3%
- Draghi devrait modifier sa communication sur les taux

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La croissance américaine revue en hausse

05/30/2017

- Le PIB américain révisé à 1,2%Ta au 1T
- L’investissement tire la croissance aux États-Unis
- Le risque d’élections anticipées revient en Italie

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Trump, Temer vers la destitution ?

05/23/2017

- Rally du T-note, risque de destitution de Trump
- Tensions sur l’immobilier américain
- Neutralité sur le T-note, vendre le Bund

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La surperformance du crédit se poursuit

05/16/2017

- États-Unis : l’inflation à 2,2 % en avril, le T-Note revient vers 2,33 %
- La BoE opte pour le statu quo malgré l’inflation au-dessus de l’objectif jusqu’en 2020
- Conserver un biais acheteur de T-Note, vendre le Bund
- Le crédit euro poursuit son rally grâce aux financières

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Fed : vers une hausse en juin

05/10/2017

- Remontée des taux vers 2,40% sur le T-Note, 0,44% sur le Bund
- Le baisse du chômage à 4,4% justifie une hausse de la Fed en juin
- Resserrement des spreads souverains

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Stabilité des taux avant la Fed

05/03/2017

- Croissance modeste aux États-Unis au 1T17 (0,7%Ta)
- Zone euro: inflation en hausse en avril (1,9%A)
- Biais acheteur sur le T-Note, neutre sur le Bund

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Rally des spreads souverains

04/25/2017

- Rally des actifs risqués après le premier tour en France
- Risque de shutdown aux États-Unis
- Croissance modeste au 1T17 aux États-Unis
- Vente de Bund, surexposition aux Bonos et aux OATs…

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Rally sur les taux sur fond de tensions géopolitiques

04/19/2017

- L’imprévisibilité de la politique de Trump est un nouveau risque
- Rally des taux et du yen sur fond de crise géopolitique
- Neutralité recommandée sur le Bund et le T-Note
- Attentisme sur les souverains avant les élections françaises

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Une petite pause

04/11/2017

- La communication de la Fed au centre des préoccupations
- États-Unis : chiffres d’emplois contrastés
- Garder un biais acheteur de T-note
- Volatilité un peu plus forte sur l’OAT avant les élections

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Réforme d’Obamacare ajournée, les taux en baisse

03/28/2017

- Échec de la réforme de la santé aux États-Unis, le Tnote sous 2,40%
- Succès du dernier TLTRO en zone euro
- Relever l’exposition au Tnote, neutralité sur le Bund

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Fed : le gradualisme réitéré

03/21/2017

- La Fed projette trois hausses en 2017
- Conjoncture porteuse en Europe et aux États-Unis
- Le 2 ans allemand remonte au-dessus de -0,80%
- Neutralité sur les taux, positions à la pentification des spreads 10-30 ans

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Le squeeze sur le Schatz s’intensifie

02/28/2017

- Le Schatz marque un record historique sous -0.9%
- La Fed hésite sur le timing de la prochaine hausse
- Vendre le T-note, neutralité sur le Bund
- Alléger l’OAT, rester à l’écart des BTPs

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Le risque politique fait pression sur les taux

02/21/2017

- États-Unis : la qualité de crédit se dégrade malgré la croissance 

- Fed : hausse possible en mars ?

- Neutralité sur le Bund, surexposition sur le T-note

- Volatilité persistante sur l’OAT

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La Fed face aux incertitudes budgétaires et politiques

02/14/2017

- Le discours de Yellen devant le Congrès guidera les marchés
- Fed : démission de Tarullo
- Neutralité sur le T-Note, biais acheteur de Bund
- Pression haussière sur les spreads français et italiens

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Le BTP subit les anticipations de dégradation de sa note

02/07/2017

- Le T-note insensible aux publications économiques
- La Fed opte pour le statu quo, souligne la faiblesse de l’inflation anticipée
- Relever l’exposition en sensibilité au T-note
- Le spread italien s’envole à 200pdb

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Les spreads souverains de nouveau sous tension

01/31/2017

- Croissance modérée aux États-Unis (1,9 % au 4T16)
- Fed : statu quo attendu
- BoE : arrêt du QU probable avec l’envolée des points morts d’inflation
- Dette souveraine : Réduire l’exposition à l’Italie et à la France

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Volatilité accrue sur les taux euro et américains

01/24/2017

- BCE : achats sous le taux de dépôt uniquement pour le PSPP
- La croissance américaine proche de 2,5% au 4T16 ?
- Maintenir un biais vendeur de T-note, Gilts
- Première émission d’une OAT verte

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Rachats de shorts sur les Treasuries

01/17/2017

- Forte demande finale lors des adjudications de T-Notes
- Consommation robuste aux États-Unis en fin d’année
- Biais vendeur sur le Bund et les Treasuries
- Stabilité des spreads de crédit, pression baissière sur les spreads émergents

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High yield et émergents superforment en début d’année

01/10/2017

- Croissance toujours bien orientée aux États-Unis
- L’inflation de la zone euro remonte à 1,1 %
- Neutralité sur le Bund, biais vendeur de T-note et de Gilt
- Resserrement des spreads sur le high yield et les émergents

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La Fed acte la divergence des politiques monétaires

12/20/2016

- La Fed relève ses taux de 25 pdb
- Yellen indique trois hausses possibles en 2017
- Neutralité sur le directionnel taux
- Stabilisation des spreads souverains

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Procrastination

09/27/2016

- La Fed remet à décembre l’ajustement de sa politique
- L’impotence de la BoJ
- Retour au biais à l’aplatissement des courbes
- Prudence sur les BTPs longs

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BCE, Fed attendront décembre

09/13/2016

- Retour de la volatilité, remontée des taux G4
- Draghi prend rendez-vous en décembre, la Fed aussi ?
- Neutralité sur le Bund et le T-Note

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Le 3 avril 2018, Natixis Asset Management est devenue Ostrum Asset Management.